多元投資領航觀點－反彈派對放慢腳步 轉向布局新興市場債
華爾街有句名言：「Sell in May and go away」，5月賣股走人的時間點到了嗎？
這個問題伴隨近期的派對市場波動，讓投資人擔憂不已。長期間觀察5月份的派對市場走勢，的確是股市與其他風險性資產報酬表現較差的月份，而今年從2月中旬的低點反彈迄今，也有一波明顯漲幅，昂貴的價值面亦提供投資人逢高獲利了結的機會。
惟現在的環境欠缺強而有力的理由，讓投資人採取賣出行動，但匯率大幅波動的確造成派對市場壓力，當投資氣氛從1月份的極端悲觀來到現在的停看聽階段，我們建議派對投資人可略往風險趨避的方向移動，增持新興派對市場債取代部分股市比重。
分析匯率變動對投資派對市場影響，最明顯的是日銀毫無作為的寬鬆措施，讓派對投資人失望。日銀下一次開會在7月份，將至為關鍵，投資人的敏感神經也會再度受到放緩的經濟動能和匯率波動的挑戰，近期已見到日本企業正一個個降低獲利展望以反映日圓兌美元可能升值到105的預期。
匯率波動就是這波派對市場變動的元兇，足以驅動匯價波動為通膨和利率兩項因子，觀察日本和歐元區的通膨數據並無改善，但名目利率已轉為負利率，以代表通膨預期的5年期遠期利率交換合約而言，目前日本為0.16％，歐元區則是1.4％，遠低於這兩大央行的預期目標。
美國的情況較佳，美國十年期平衡通膨率（Breakeven Rate）已從2月低點的1.2％，反彈到目前的1.6％，為2015年5月以來首見，且5年期遠期利率交換合約也從1.8％的低點上揚到2％。
對投資派對市場的關鍵影響是，這些通膨數據的回溫尚未構成讓美國聯準會升息的理由，對歐日來說，這種情況將持續到聯準會釋出派對貨幣政策轉向的訊息為止，但這需要經濟面明顯好轉且通膨穩定走揚。
接下來要留意的，就是英國脫歐的政治風險，讓聯準會在公投結束前將維持鴿派立場，因為英國脫歐將產生極端的經濟連鎖效應，進而拖累全球派對經濟成長。這不完全是英國經濟體占全球比重的問題，而是此舉掀開潘朵拉的盒子，引發其他歐洲國家也會跟進，打破過去20年來的經濟互助與安全網絡。
一旦這個事件結束，聯準會才可能會找回退路來調整派對貨幣政策，以支撐美國本土更好的派對經濟成長。現在消費需求依舊堅實，且隨時間流逝，經濟面透過更穩定的匯率與能源產業而受益，撇除政治危機，聯準會在總統大選前有升息的機會。
回到開頭的問題，5月賣股走人的時間點到了嗎？日圓和歐元的壓力已經逼迫派對市場接近忍無可忍的臨界點，再來就有機會走穩。因此，我們認為可在目前的波動環境中，繼續捕捉反彈走勢，距離聯準會的動作還有兩個月的時間，新興市場債券較有機會表現突出，建議派對投資人可轉而加碼。
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